방산주가 오른다는 말에 한화에어로스페이스를 열어봤다가, 이 회사가 대체 뭘 파는 곳이냐는 질문 앞에서 한 문장도 못 만들고 창을 닫은 적이 있어요.
2025년 연결 매출은 26조 6,078억 원, 영업이익은 3조 345억 원이에요. 이 가운데 지상방산이 8조 1,331억 원, 항공우주가 2조 5,131억 원을 맡았어요. 간판에 적힌 두 부문을 합쳐도 전체의 40% 남짓이고, 나머지는 한화시스템 3조 6,641억 원과 한화오션 12조 6,884억 원이 채웠죠. 방산과 우주라는 이름 뒤에서 매출을 가장 크게 만든 쪽은 조선이었다는 뜻입니다. 아래에서 두 부문이 각각 무엇을 만들어 어디에 파는지, 우주는 왜 숫자로 잘 안 잡히는지 순서대로 갈라볼게요.
숫자를 외울 필요는 없고, 어느 줄을 볼지만 챙겨 가시면 됩니다.
매출 26조 6천억을 네 덩어리로 가르면
한화에어로스페이스는 한 공장에서 한 제품을 찍어내는 회사가 아니에요. 여러 회사를 묶어 하나의 연결 실적으로 발표하는 구조라서, 부문을 갈라 보지 않으면 어떤 사업이 얼마를 벌었는지 보이지 않죠. 2025년 실적을 네 덩어리로 나누면 이렇게 됩니다.
- 지상방산: 매출 8조 1,331억 원, 영업이익 2조 129억 원
- 항공우주: 매출 2조 5,131억 원, 영업이익 23억 원
- 한화시스템: 매출 3조 6,641억 원, 영업이익 1,236억 원
- 한화오션: 매출 12조 6,884억 원, 영업이익 1조 1,091억 원
여기서 두 가지가 눈에 걸려요. 첫째, 영업이익 3조 345억 원 가운데 지상방산 한 부문이 2조 129억 원을 냈어요. 전체 이익의 3분의 2가 자주포와 유도무기에서 나온 셈이죠. 둘째, 매출 규모 1위는 12조 원대를 올린 한화오션이에요. 2025년은 한화오션이 처음으로 1년 내내 연결에 포함된 해였고요.
네 줄을 그냥 더하면 약 27조 원이 나와요. 연결 매출 26조 6,078억 원보다 4천억 원가량 많죠. 계열사끼리 주고받은 거래를 빼면서 조정되기 때문이고, 여러 회사를 묶은 구조에서는 흔한 차이입니다. 부문 숫자를 더해 총액과 맞춰보려는 시도는 접어두는 편이 편해요.
지상방산이 만드는 것 5가지, K9 자주포부터 L-SAM까지
지상방산은 이름 그대로 땅 위에서 싸우는 장비를 만듭니다. 제품군을 다섯 갈래로 묶으면 회사 전체 이익의 3분의 2가 어디서 나오는지 그려져요.
- 자주포 계열: K9 자주포와 짝을 이루는 K10 탄약운반장갑차. 회사의 간판이자 수출 주력
- 다연장로켓: 천무. 여러 발의 로켓과 유도탄을 한 발사대에서 쏘는 장비
- 장갑차 계열: 보병전투장갑차 레드백과 K21
- 대공 장비: 비호복합, 차륜형 대공포 천호처럼 낮게 날아오는 표적을 잡는 장비
- 유도무기: 공대지 유도탄 천검, 장거리 지대공 유도무기 L-SAM
최근 확보한 국내 물량도 이 갈래 안에 있어요. L-SAM은 2025년 11월 총 7,054억 원 규모의 양산 계약을 맺고 2030년까지 요격 유도탄과 발사대를 납품합니다. 천검은 소형무장헬기에 다는 공대지 유도탄으로, 2025년 12월 2,254억 원 규모의 2차 양산 계약을 더해 1·2차 합산 3,877억 원 물량을 잡아뒀어요.
제품 이름만 외우면 반쪽입니다. 지상방산의 영업이익률은 24.7%로, 뒤에 나올 항공우주와 자릿수가 다르거든요. 이 회사의 손익을 흔드는 건 결국 자주포와 유도무기가 얼마나 나갔느냐예요.
수주잔고 38조 3천억을 채운 나라들
방산은 오늘 팔아 오늘 매출로 잡히는 사업이 아니에요. 계약을 먼저 따고 몇 년에 걸쳐 납품하면서 매출로 바꾸죠. 그래서 수주잔고가 앞으로 몇 년치 매출을 쥐고 있는지 알려주는 자리가 됩니다.
지상방산 수주잔고는 2025년 말 약 37조 2,000억 원에서 2026년 2분기 말 약 38조 3,000억 원으로 늘었어요. 2026년 4월 핀란드 K9 자주포 추가 수출 약 9,400억 원, 5월 에스토니아 천무 추가 공급 계약이 반영된 결과예요. K9은 2001년 튀르키예를 시작으로 인도, 핀란드, 노르웨이, 에스토니아, 호주, 폴란드, 이집트, 루마니아, 베트남까지 운용국이 늘었고요. 폴란드와 루마니아에서는 현지 생산까지 진행 중입니다.
2026년 2분기 지상방산 실적은 매출 2조 1,075억 원, 영업이익 5,330억 원이었어요. 국내에서는 천호와 천검 양산 물량이, 해외에서는 폴란드와 이집트, 중동 납품 일정이 실적에 들어왔죠. 같은 분기 회사 전체 영업이익은 1조 3,655억 원으로 분기 기준 처음 1조 원을 넘었어요.
항공우주 2조 5천억 중 우주가 차지하는 몫
부문 이름이 항공우주라서 매출의 절반쯤은 우주에서 나올 것 같지만, 실제로는 항공엔진이 대부분을 차지합니다. 우주는 별도 보고부문으로 잡히지 않아요. 우주 매출만 따로 떼어보려고 공시를 뒤질 필요는 없다는 얘기예요. 애초에 그렇게 나눠 적히지 않으니까요. 회사 전체 매출에서 우주가 차지하는 몫은 2% 안팎으로 거론되는 수준이고요.
그럼 항공엔진은 무슨 엔진일까요. 1979년 공군 F-4 전투기용 J79 엔진 창정비로 시작해 2024년 4월 누적 1만 대를 출하했어요. 1만 번째 엔진은 공군 TA-50 훈련기에 들어가는 F404였고, 같은 날 KF-21용 F414 엔진을 만들 스마트 공장 착공식도 함께 열렸습니다. 45년 동안 독자 기술로 개발·생산한 물량이 1,800대를 넘고, 설계부터 소재·제조·사후 정비까지 한 회사가 이어서 하는 곳은 국내에 여기뿐이에요. 2030년대 중후반을 목표로 KF-21 엔진과 같은 급인 1만 5,000파운드급 국산 엔진 개발도 진행하고 있고요.
GTF 엔진 1,045대에 영업이익 23억, 이 간극의 정체
2025년 항공우주 부문 성적표를 보면 고개가 갸웃해집니다. 민항기용 GTF 엔진 판매가 1,045대로 사상 처음 1,000대를 넘겼는데, 부문 영업이익은 23억 원에 그쳤어요. 매출 2조 5,131억 원짜리 부문의 이익률이 0.1%도 안 되는 셈이죠.
원인은 RSP라는 계약 구조에 있어요. 한화에어로스페이스는 2015년 12월 미국 프랫앤휘트니와 GTF 엔진을 함께 개발하는 계약을 맺었어요. 개발비의 일부를 대고, 그 지분만큼 나중에 나오는 매출과 이익을 나눠 갖는 방식입니다. 문제는 시점이에요. 엔진을 만들어 인도하는 초기 구간에는 제작비와 선투자가 앞서고, 돈은 그 엔진이 수십 년간 하늘을 날며 받는 정비에서 회수되거든요.
그래서 지금은 엔진을 많이 팔수록 손실이 커지는 구간이에요. 2025년 한 해 RSP에서 966억 원의 손실이 났고, 부문 영업이익 23억 원의 40배를 넘는 규모죠. 업계에서는 정비 매출이 본격화되는 2030년 전후를 손익이 뒤집히는 지점으로 봅니다.
여기서 판단이 갈려요. 1~2년 안의 이익만 본다면 항공우주는 기여가 거의 없는 부문으로 놓고 지상방산과 조선만 세는 편이 맞아요. 반대로 5년 이상을 보고 있다면, 분기 실적에서 GTF 인도 대수와 RSP 손익 항목을 따로 표시해두는 쪽이 나중에 유용할 겁니다. 엔진 사업은 적자 폭이 줄어드는 속도가 곧 진척이니까요.
누리호에서 한화에어로스페이스가 맡은 일 4가지
우주에서 이 회사가 맡은 역할은 매출보다 계약과 일정에 먼저 드러나요. 한국형 발사체 누리호에서 한화에어로스페이스는 이런 일을 합니다.
- 엔진 제작: 1단 75톤급 4기, 2단 75톤급 1기, 3단 7톤급 1기 등 액체로켓 엔진 6기
- 총조립: 1~3단부와 전체 기체를 조립하는 체계개발
- 체계종합: 300곳 안팎에 이르는 구성품 참여 기업 관리
- 핵심 부품·설비: 공급계 밸브, 자세제어 시스템, 추진기관 시험설비
계약은 2022년 12월 항공우주연구원과 맺은 누리호 고도화사업 건이에요. 정부가 2022년부터 2027년까지 총 6,873억 원을 투입하는 사업이고, 이 가운데 발사체 총괄 주관 제작을 맡은 계약 규모가 2,860억 원입니다. 2025년 11월 27일 4차 발사가 성공하면서 민간이 제작·조립을 맡은 발사체가 처음으로 정상 임무를 마쳤어요. 5차 발사는 2026년 8월 초 기준 10월 초 이후로 조정된 상태고요. 주탑재 위성인 초소형 군집위성의 추력기를 교체하게 된 영향입니다. 6차 발사는 2027년으로 잡혀 있어요.
발사체 하나만 보고 있는 것도 아니에요. 위성 제작은 2021년 최대주주가 된 쎄트렉아이가 맡고, 위성통신과 레이더는 한화시스템이 붙습니다. 차세대 발사체에 쓸 100톤급 엔진과 달 착륙선 추진 시스템 개발도 진행 중이고요. 다만 이 조각들이 매출로 잡히기까지는 시간이 걸려요. 지금 우주는 실적이라기보다 일정으로 읽는 영역입니다.
부문별 실적, 한화에어로스페이스 주주가 먼저 볼 줄
실적 발표 자료를 처음부터 끝까지 읽을 필요는 없어요. 무엇이 궁금한지에 따라 볼 줄이 다릅니다.
- 방산 수출 흐름이 궁금하다면: 지상방산 매출, 영업이익률, 수주잔고 세 줄. 여기가 이익의 3분의 2를 만드는 자리
- 엔진 사업의 회복이 궁금하다면: 항공우주 영업이익과 GTF 인도 대수. 흑자 폭보다 적자가 줄어드는 속도를 볼 것
- 우주 진척이 궁금하다면: 부문 매출 대신 발사 일정과 신규 계약 공시. 우주는 매출로 안 잡힘
- 전체 이익의 변동 폭이 궁금하다면: 한화오션 실적. 매출 비중이 가장 큰 덩어리
원문은 매년 3월에 나오는 사업보고서와 분기마다 나오는 분기·반기보고서에서 확인해요. 금융감독원 전자공시시스템에서 회사명을 넣고 ‘사업의 내용’과 ‘부문별 정보’만 펼쳐 봐도 위 숫자들은 다 나옵니다.
한 가지는 짚고 갈게요. 여기 적은 내용은 회사가 무엇을 만들어 어디에 파는지를 정리한 사업 구조 설명이고, 특정 종목의 매수나 매도를 권하는 글이 아니에요. 실적은 분기마다 바뀌고 환율과 납품 일정에 따라 흔들립니다. 투자 결정은 최신 공시를 직접 확인하고, 필요하면 자격을 갖춘 전문가와 상의해 내리시는 편이 안전해요.
자주 묻는 질문
Q. 한화에어로스페이스와 한화시스템, 한화오션은 각각 다른 회사인가요? A. 셋 다 따로 상장된 별개 회사예요. 한화에어로스페이스가 나머지 둘을 자회사로 두고 있어서, 한화에어로스페이스의 연결 실적에는 세 회사 숫자가 함께 들어갑니다.
Q. 예전 실적에 보이던 한화비전은 왜 지금은 안 나오나요? A. 2024년에 한화비전과 한화정밀기계를 떼어내 한화인더스트리얼솔루션즈로 인적분할했어요. 그 뒤로는 한화에어로스페이스 실적에 잡히지 않습니다.
Q. 사업보고서와 분기보고서는 언제 나오나요? A. 연간을 담은 사업보고서는 이듬해 3월에, 분기·반기보고서는 각 분기가 끝난 뒤 약 45일 안에 제출돼요. 실적 발표 보도자료가 먼저 나오고 보고서가 뒤따르는 순서라, 세부 항목까지 보려면 보고서를 기다리는 편이 낫습니다.
Q. KF-21에 들어가는 엔진도 한화에어로스페이스가 만드나요? A. KF-21용 F414 엔진을 생산합니다. 다만 이 엔진은 해외 원설계를 기반으로 국내에서 생산하는 방식이고, 완전한 독자 엔진 개발은 별도 국책 과제로 진행 중이에요.
Q. 배당은 어떻게 되나요? A. 2025년 실적 기준으로 주당 3,500원 이상을 밝힌 바 있어요. 확정 금액과 기준일은 주주총회 전후 공시에서 확인하는 게 정확합니다.
Q. 폴란드 계약처럼 큰 수출은 계약 즉시 매출이 되나요? A. 아니에요. 계약이 잡히면 우선 수주잔고에 들어가고, 실제 장비를 인도하는 시점에 맞춰 나눠서 매출로 인식합니다. 그래서 계약 규모와 그해 매출은 따로 봐야 해요.
Q. 우주 사업이 커지면 어느 숫자부터 달라지나요? A. 항공우주 부문 매출이 가장 먼저 반응할 자리예요. 다만 우주와 항공엔진이 한 부문에 묶여 있어서, 발사 서비스 계약이나 위성 수주 공시를 따로 챙겨야 변화가 보입니다.
이제 한화에어로스페이스 실적 기사에서 지상방산 8조, 항공우주 2조 5천억, 수주잔고 38조라는 세 줄이 각각 무슨 뜻인지 구분되실 거예요. 다음 분기 발표 때 다시 꺼내 맞춰보실 수 있게, 이 글을 즐겨찾기에 넣어두세요.
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